La curva de tipos y el nexo bancos-deuda pública
Fuente: Cuadernos de Información Económica (CIE), Funcas | 15/07/2022
El tensionamiento de las curvas de tipos de interés tiene importantes implicaciones para la banca. En primer lugar, y con un efecto netamente positivo, dicho tensionamiento de los tramos largos de la curva anticipa un horizonte de elevaciones de tipos cortos que permite superar la “travesía por el desierto” de más de un lustro con los tipos en terreno negativo y con la consiguiente presión a la baja sobre los márgenes bancarios. En el otro lado de la balanza, ante una de subida de tipos, cabe anticipar dos efectos adversos para la banca. El primero, con un carácter muy abierto e incierto, se refiere al potencial impacto adverso que tendrán sobre la capacidad de pago de hogares y empresas y, por tanto, sobre su morosidad futura. Por otro lado, y de forma mucho más directa e inmediata, el tensionamiento de las curvas de tipos va a provocar importantes pérdidas de valor en las tenencias de deuda pública, con reminiscencias del fatídico círculo vicioso entre riesgos bancarios y soberanos que se desató en la eurozona entre 2010 y 2012. La situación actual en términos de ese nexo bancos–deuda pública del sistema bancario español está mitigada por una menor sensibilidad a la curva que en el caso europeo, así como en términos de menor afloración contable en resultados.
La curva de tipos anticipa mejoras en el margen de intermediación
Las curvas de tipos de interés en Europa y Estados Unidos han registrado importantes movimientos al alza, anticipando actuaciones tensionadoras de los bancos centrales ante una inflación que cada vez muestra más síntomas de cronificación y de traslado a efectos de segunda ronda. La escalada de precios energéticos y de materias primas provocada por el conflicto de Ucrania, ha prolongado y acelerado ese repunte y la generalización de una inflación que ya había comenzado a desbordarse a mediados del pasado año, cuando la salida de la pandemia puso al descubierto un claro desequilibrio entre una demanda desbocada y una oferta restringida por los cuellos de botella generados por los cierres y confinamientos.
