El análisis de episodios históricos de estanflación muestra que no existe un activo tradicional que proteja de forma consistente en términos reales y que la credibilidad de los bancos centrales es el factor decisivo para el comportamiento de los mercados. La deuda a largo plazo funciona cuando la política monetaria es firme, mientras que el oro solo destaca en crisis de confianza monetaria, no como cobertura sistemática frente a la estanflación.

Para 2026-27, el escenario central se asemeja a una versión moderada de 1979, con riesgo de evolucionar hacia un escenario tipo “Volcker” (credibilidad preservada) o “Burns” (acomodación e inflación persistente). Hoy influyen además el mayor riesgo de dominancia fiscal, la presión sobre los bancos centrales y la posibilidad de un impulso de productividad por la IA.

En carteras, se recomienda diversificación geográfica y de divisas, duración corta si se deteriora la credibilidad monetaria y mantener una asignación alineada con un escenario Volcker, vigilando especialmente la prima por plazo, los breakeven de inflación y el dólar.

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