El mercado entra en una fase incómoda: el conflicto no escala, pero tampoco se resuelve. El escenario deja de ser transitorio y empieza a consolidar una inflación más persistente, con riesgos de segunda ronda y un impacto creciente en el ciclo europeo. Los bancos centrales lo están validando. Tras la última ronda de reuniones, el mensaje es claro: tipos más altos durante más tiempo, con Europa especialmente expuesta. Mientras tanto, el mercado sigue leyendo en clave de inflación. Las curvas se tensionan y se aplanan, pero aún sin girar hacia un escenario de recesión. En este contexto, ajustamos posicionamiento: menos riesgo en Europa y emergentes, más liquidez y cautela en duración. Estados Unidos aguanta mejor, apoyado en unos beneficios que siguen sorprendiendo, especialmente en tecnología.A esto se suma un nuevo foco de incertidumbre: tensiones comerciales al alza, con impacto potencial sobre Europa.

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